美國(guó)勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格回落影響，8月美國(guó)整體CPI同比增速由前值2.9%降至2.5%，基本符合預(yù)期；核心CPI受租金通脹影響，同比增速持平于3.2%，略超市場(chǎng)預(yù)期。

該數(shù)據(jù)發(fā)布后，海外市場(chǎng)對(duì)于9月美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)的期待明顯降低，CME數(shù)據(jù)顯示，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至85%，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策更敏感的美債2年期收益率回落至3.63%附近，美債10年期收益率在3.64%附近。

對(duì)此，中信證券研究指出，美國(guó)8月CPI基本符合預(yù)期，整體而言延續(xù)了“中規(guī)中矩”的基調(diào)，但核心CPI讀數(shù)受租金通脹影響而出現(xiàn)瑕疵。

在通脹趨緩但有瑕疵、就業(yè)降溫但有韌性的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)依然處于“風(fēng)險(xiǎn)管理式”而非“危機(jī)應(yīng)對(duì)式”的決策框架之中，在呵護(hù)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的同時(shí)也需要兼顧尚存粘性的物價(jià)環(huán)境、盡量減小通脹卷土重來的風(fēng)險(xiǎn)。中信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已具備降息條件、可減弱當(dāng)前政策的限制性，但不必急于快速降息，維持年內(nèi)降息三次、每次25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)。

具體投資建議方面，中信證券表示，近期市場(chǎng)在通脹緩和的基調(diào)中對(duì)增長(zhǎng)方面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)較敏感、對(duì)通脹方面的數(shù)據(jù)反應(yīng)較平淡，資產(chǎn)配置上可留意短端美債、防御性美股的配置機(jī)會(huì)。中信證券預(yù)計(jì)，就美債而言，通脹壓力的緩和與“哈里斯交易”的升溫或許能鞏固降息預(yù)期，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能雖有放緩跡象但仍具韌性，故短債收益率下行潛力可能大于長(zhǎng)債。就美股而言，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能的擔(dān)憂短期似乎較難逆轉(zhuǎn)、可考慮防御性板塊的配置機(jī)會(huì)，同時(shí)降息周期的開啟通常意味著企業(yè)融資負(fù)擔(dān)的逐步降低，這對(duì)于兼具資本密集屬性、防御特性和充裕自由現(xiàn)金流的醫(yī)療保健行業(yè)或較有利。

7月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)開始關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的非線性下行風(fēng)險(xiǎn)。8月非農(nóng)數(shù)據(jù)則“有好有壞”，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)或處于弱而不衰的狀態(tài)。開源證券認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)而言，衰退預(yù)期交易是當(dāng)下較為順暢的路徑。從美聯(lián)儲(chǔ)官員們近期發(fā)言來看，均認(rèn)為當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)通脹不再有支撐，去通脹進(jìn)程取得明顯進(jìn)展。

開源證券表示，從8月通脹數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)上和美聯(lián)儲(chǔ)可能都對(duì)通脹問題稍顯樂觀，核心服務(wù)通脹的邊際反彈，一方面顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)雖接近均衡，但由于總體薪資增速仍相對(duì)較高，實(shí)際薪資增速并未出現(xiàn)較大程度的回落；另一方面，由于市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期交易的較為充分，金融環(huán)境寬松，居民與企業(yè)部門能夠更加便利的獲得金融支持，因此需求端或保持了相對(duì)韌性。

“當(dāng)前的數(shù)據(jù)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息并不構(gòu)成阻礙，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯降溫，且總體通脹水平連續(xù)回落，因此美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行預(yù)防式降息仍然可行?！遍_源證券表示。

校對(duì)：祝甜婷